本文摘要：欧洲主要国家光伏政策将在5月逐步明朗，电站的建设需求有望被重新触发，光伏需求在6月将出现一个久违的小高潮。而国内相关企业届时也将有望迎来爆发。

　　华泰联合：东阳光铝扩产无悬念光伏产业谋新篇

　　公司2011年3月1日晚公告：根据市场发展情况，公司拟于2011年扩大生产经营规模，为利于扩产顺利进行，公司同意2011年度向相关子公司提供总额10亿元人民币的担保额度。

　　点评：

　　2011年化成箔扩产无悬念。我们曾在《为下游扩张蓄力》中指出，公司6万吨精铝大板锭项目应是为其下游化成箔产能扩张做准备。公司目前化成箔产能约2600万平米，假设化成箔投资额为300万元/条，腐蚀箔线投资额为500万元/条，则我们简单推算，4亿元的担保额可对应约72条化成线，合新增产能1600万平米，增长幅度为60%。我们认为，无论是出于资金成本还是市场容量的考虑，如此大规模的扩产分期推进或是最优选择。

　　业务多元推进，重点布局新材料。除了继续做大做强化成箔这一新材料业务，公司未来将积极推进氯碱产业园项目与太阳能工业产业园项目，两个项目紧密衔接、互为补充。公司目前电化厂拥有21万吨烧碱产能，是省内最大的氯碱企业；2011年10万吨双氧水项目也有望投产，未来将开启新型制冷剂、含氟树脂新材料的建设。

　　光伏产业将是重中之重。公司未来将会向新能源中的光伏领域重点倾斜，计划新增“太阳能工业产业园”投资项目，预计总投资40亿元，“十二五”期间投资20亿元；主要包括建设太阳能光伏电池、太阳能电池封装用EVA胶膜、太阳能封装用低铁钢化玻璃、太阳能用背板、控制器逆变器、蓄电储能系统等。

　　维持“增持”评级。考虑到本次担保尚需提交股东大会审议，而公司新材料与光伏产业规划尚未公告具体规模，我们维持盈利预测2010-12年EPS分别为0.33、0.47、0.57元/股。国家经济转型的初期，我们看好新型功能材料领域的投资机会。公司在电极箔等新型铝材领域具有较强的技术实力与行业地位，产能扩张预期强烈；公司正不断向新材料、新能源领域深入拓展，而参股的医药公司与煤矿公司利润贡献亦值得乐观期待。

　　东海证券：湘电股份风能太阳能能力卓越

　　风电整机近三年保持50%以上增长速度

　　在2011-2015年，我国风电装机容量复合增长率将达到17%，其中海上风电装机容量复合增长率至少在50%以上。海外市场有望取得重大突破，预计海外销售产品价格比国内销售价格高30%。估计10年风电机组销售450台，估计订单有600套以上，预计全年销售800套以上，增速78%。2010年1.5MW双馈发电机估计销售1500台，预计双馈发电机在2011年销售2000台，之后保守估计25%速度增长。另外，在2011年，2MW永磁同步发电机将会外销；资产注入预计半年内完成。

　　电机业务，柳暗花明又一村

　　专用直流电机的毛利率维持在40%左右，每年维持4亿元以上的订单，预计“大船”的建造刺激直流电机爆发式增长，新建项目预计将新增销售收入35.5亿元，新增利润3.7亿。交流电机确保30%以上增长，预计2010年交流电机收入在12亿元左右，其后年度保守估计25%以上增长。

　　核泵业务，公司收入增长的动力

　　预计2020年中国的核电装机大约7000-8000万千瓦，其复合增长速度为22%。一座核反应堆需要3个核主泵以上，核Ⅱ级泵需要7种27只，核Ⅲ级泵需要9种38只，泵类总价值10亿元以上。泵类目标到2015年实现20亿元，2010年泵类收入达到8.5亿元，预计2011年泵类收入达到10亿，2012年收入达到12亿，订单估计有4亿元以上，桃花江核电泵订单在1亿元以上。

　　锦上添花的重型装备、电力牵引系统和碟式光热发电系统

　　预计湘电重装上市带来3元/股投资收益，电力牵引系统，未来公司爆发性增长点，受益于城市轨道交通建设和新能源汽车，碟式光热发电系统，高效率的太阳能发电设备。

　　海通证券：乐山电力多晶硅业务是未来看点

　　乐山电力今日公布2010年年报，2010年公司实现营业收入17.79亿元，同比增长89.78%，实现营业利润0.94亿元，同比增加33.91%，净利润0.74亿元，比去年增长12.91%，归属于上市公司股东的净利润0.63亿元，比去年增长10.36%。，实现每股收益0.19元，分红预案为：每10股派现金红利0.60元。

　　点评：公司主营业务为电力，天然气和自来水供应业务。公司未来的主要业绩增长点是：与天威保变组建的乐电天威硅业3000吨多晶硅项目的盈利情况。预计2011年公司EPS为0.46元，合理价位在13-13.3元，当前公司股价已一定程度上反映多晶硅项目业绩，暂时给予“中性”评级。

　　第一创业：海通集团耐心等待整合完成

　　4月7日，公司发布2010年报，实现收入47235万元，同比增长21.8%。实现净利润-3955万元，同比增长-1761.8%，每股收益为-0.17元。另外，公司拟不进行利润分配。

　　2010年，公司实现收入47235万元，同比增长21.8%。分项业务看，速冻食品、调理产品、脱水产品、罐头产品和其他业务都有一定幅度的增长。其中，罐头产品和其他业务增长超过50%，占比接近40%的调理产品的增长为10%左右。

　　毛利率水平看，综合毛利率下降4.81个百分点，是净利润大幅下降的主要原因。除了脱水产品毛利率下降幅度小于1个百分点外，其他业务的毛利率下降幅度均超过4个百分点。

　　对于海通集团的价值判断，我们的重心显然不在未来将被剥离的本体业务上。某种程度上讲，本体业务的业绩表现不理想是公司重组的必然要求。

　　按照重组完成后的公司总股本48587万股计算，我们维持2011年、2012年和2013年每股收益分别为2.40元、3.45元和5.07元，增长率分别为56.7%、43.7%和46.9%，年复合增长率为50%左右。

　　我们给予公司2011年和2012年目标市盈率分别为30-35倍和20-25倍，对应的价格区间为70元~85元。距离目前股价有30%以上的上涨空间，维持“强烈推荐”投资评级。

　　平安证券：精功科技光伏设备带动收入规模和盈利能力双重提升

　　2011年一季度实现营业收入4.96亿元，同比增长129.86%，归属于上市公司股东净利润9，269万元，同比增长1889.59%；每股收益为0.64元；毛利率为32.46%，同比增长15个百分点，环比增长2个百分点。

　　光伏设备带动收入规模和盈利能力双重提升

　　随着国内光伏行业投资热情的升高以及公司多晶硅铸锭炉的不断改进完善，近一年公司光伏设备在进口替代进程中获得巨大成功，2010年公司取得光伏设备订单为18.45亿元，2011年4月份又获得6.49亿元大单。目前，公司光伏设备的毛利率在40%左右，明显高于其它各项业务，因此随着光伏设备销售增长和收入占比的提升，今年一季度收入规模和毛利率均有较大幅度提高。

　　光伏业务将是公司发展的未来战略重心

　　公司目前的主要业务包括纺织机械、建材机械和专用车，以及光伏设备和硅片。

　　前三项为公司传统业务，预计今后将保持平稳增长，为公司提供较稳定的利润来源。光伏业务将是未来发展重心，在多晶硅铸锭炉取得了较大成功之后，公司也于09年研制成功剖锭机，目前已有小批量订单，预计今年也可以形成少量销售。此外，目前公司有100MW的硅片产能，随着厂房转移工程的完工，其产能利用率将得到提升。

　　业绩激励方案彰显公司增长信心

　　公司发布公告称，在2011~2012年度，当满足：年度归属于上市公司股东的净利润且不低于4亿元，年度扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率不低于40%等条件；将向公司高管、核心技术和管理人员、及公司认为应当予以奖励的其他关键员工给予奖励。奖金将以当年归属于上市公司股东的净利润较上年归属于上市公司股东的净利润增加额的8%提取激励基金；但当年业绩激励基金提取金额不超过2，000万元。我们认为，公司此次制定奖励方案，不仅可以起到对管理团队和核心人员进行激励的作用，还显示了公司对现现段业绩快速增长的信心。

　　盈利预测及风险提示

　　预测2011年2012年的EPS分别为2.79和3.31元，对应4月28日收盘价的PE为21.4倍和18.1倍，维持“推荐”评级。风险方面应注意短期内光伏行业整体景气度阶段性下滑以及订单交付不能完全按期完成。