首页 > 新闻 > 行业 > 正文
光伏领跑者计划出水 A股能源变革
发布时间：2015-08-11     来源： 中国证券网
本文摘要：受国家对光伏行业的政策扶持等因素影响，今年上半年光伏行业整体表现活跃，下半年光伏装机需求预计将进一步增长，带来整个产业链回暖，下游电站运营商和上游多晶硅生产商将受益。
 
　　存量和增量规模巨大
 
　　目前中节能太阳能已装机容量1.2GW,在建项目超过500MW,规模领先于同类企业。借助央企巨大的融资能力和信用能力,中节能阳光在资金和项目上的潜力远超同类民企。未来增长潜力巨大。
 
　　股价打开上涨空间
 
　　15年中节能太阳能运营和新并网电站可贡献近18亿营业收入和近5亿的净利润,按可比公司40倍PE算,股价仍有成长空间。
 
　　中节能太阳能并网光伏电站不达预期
 
　　瑞和股份:进军光伏新能源发电领域,业务想象空间打开
 
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：唐笑日期：2015-05-28
 
　　牵手信义光能,进军光伏新能源发电等领域。
 
　　信义光能是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商,专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造、销售和售后服务。两家公司的强强联手,实现优势互补,将大大地提升各自的竞争优势。
 
　　初步增资项目公司,至少为公司带来20亿价值。
 
　　公司全资子公司瑞和恒星向信义光能(六安)有限公司增资2.25亿元,将持有其50%的股权。项目公司将承担安徽金寨太阳能发电厂二期的建设,装机容量为100兆瓦,净利润在3000万元左右。公司权益占比为50%,即1500万元,中信光伏板块整体的加权平均市盈率为133,按照可比行业估值该项目至少为公司带来20亿价值。
 
　　公司弹性较大,估值有望不断拔高。
 
　　在装饰行业的上市公司中,公司规模最小、市值小,同时具备的弹性也较大。公司最新市盈率为96.7,而由前可知光伏板块市盈率之高,随着光伏业务的不断推进,公司估值有望不断拔高l投资建议。
 
　　公司此次进军光伏新能源发电领域将极大的打开市场的想象空间。公司规模小、市值小,同时弹性较大,估值上升空间很大,我们非常看好公司转型的决心和前景,预计公司2015-2017年EPS为0.6、0.78、1.0元,给与“买入”评级l风险提示。
 
　　新业务推进受阻,投资加速下行影响
 
　　瑞和股份:进军光伏新能源发电领域,业务想象空间打开
 
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：唐笑日期：2015-05-28
 
　　牵手信义光能,进军光伏新能源发电等领域。
 
　　信义光能是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商,专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造、销售和售后服务。两家公司的强强联手,实现优势互补,将大大地提升各自的竞争优势。
 
　　初步增资项目公司,至少为公司带来20亿价值。
 
　　公司全资子公司瑞和恒星向信义光能(六安)有限公司增资2.25亿元,将持有其50%的股权。项目公司将承担安徽金寨太阳能发电厂二期的建设,装机容量为100兆瓦,净利润在3000万元左右。公司权益占比为50%,即1500万元,中信光伏板块整体的加权平均市盈率为133,按照可比行业估值该项目至少为公司带来20亿价值。
 
　　公司弹性较大,估值有望不断拔高。
 
　　在装饰行业的上市公司中,公司规模最小、市值小,同时具备的弹性也较大。公司最新市盈率为96.7,而由前可知光伏板块市盈率之高,随着光伏业务的不断推进,公司估值有望不断拔高l投资建议。
 
　　公司此次进军光伏新能源发电领域将极大的打开市场的想象空间。公司规模小、市值小,同时弹性较大,估值上升空间很大,我们非常看好公司转型的决心和前景,预计公司2015-2017年EPS为0.6、0.78、1.0元,给与“买入”评级l风险提示。
 
　　新业务推进受阻,投资加速下行影响
 
　　爱康科技:互联网+电站,专业光伏金融平台雏形初现
 
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武日期：2015-05-21
 
　　事件:公司发布《关于本次非公开发行股票预案修订情况的公告》,同时《关于投资设立子公司推进公司互联网战略的公告》,定增方案从原来20亿元增加至47亿元,募投项目由550MW扩展至640MW。此外公司将成立运维、评级、保险、融资公司深挖电站后市场,在此基础上有望形成光伏专业金融平台公司。
 
　　募集资金扩大光伏资产,奠定光伏专业金融公司的基础:目前公司在手项目是510.43MW光伏电站,其中主要以地面电站为主,募集资金用于640MW的电站项目,今年不会低于700MW的项目,16年将成为1.2GW的光伏电站运营商。当有了一定量的光伏资产,才能快速有效的进行光伏后电站市场的金融创新,从而形成服务自己的金融公司。
 
　　公司不止定位于解决自己的公司融资问题,而且希望成为专业光伏金融平台:
 
　　EPC+运维,金融平台风控基础:单纯的金融企业不仅缺乏对光伏电站风险的理解也缺乏对光伏电站运营风险的控制能力,这样将高估风险抬高资金成本。光伏建设与运维的差别直接决定的资产的质量,爱康科技负责运营维护,爱康工程负责高质量的EPC,从全生命周期来控制资产质量与风险。这样对风险的定价将更加准确,短期可以为金融企业服务,长期可以形成专门服务光伏的银行。
 
　　电站评级与保险,金融平台重要组成:公司利用其对风险定价的能力,将保险与评级结合,有望树立权威性,构建平台式的生态圈。
 
　　P2P与ABS,光伏金融平台的核心:公司在金融工具ABS和P2P应用上有丰富经验。绿电宝(P2P)资金将应用于建设期,ABS将应用于运营期。建设期融资可以承受高利率,但资金到位时间需要及时,P2P克服了银行放款速度慢的问题。运营期需要匹配低风险资金,而通过ABS,公司可以实现光伏电站对符合该特性的接保险资金。
 
　　可进可退的战略布局:成立运维、保险和融资公司,能够帮助自身电站发展,形成赚取息差的金融企业,每瓦收益提高0.13元。同时可以融资服务为核心,形成金融平台,从客户处获得每瓦0.08元。
 
　　投资建议:我们预计15/16/17年摊薄后EPS为0.40/1.06/1.31元,15年PE给予120X,目标价48元,给予买入评级。风险提示:项目开发不达预期,融资成本高
 
　　彩虹精化:打造能源互联网金融平台
 
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：周旭辉,徐柏乔日期：2015-06-02
 
　　公司以建筑节能一体化解决方案为起点,自2014年起积极布局光伏行业,并打造“金融创新+能源互联网”平台,受益电改公司发展迎来良好契机。新能源+互联网将发生剧烈化学反应。新能源的特点是固定投资高,但摩尔效应带来成本骤降,且边际成本为零,平价5年内有望到来,叠加互联网带来的金融创新、垄断打破以及信息技术带来效率提升,平价有望提速。电力改革、储能政策出台、分布式推广、电动车普及,智能家居流行、信息技术融合、互联网金融植入,能源互联网的产业链闭环产生,环环相扣,环环巨变。
 
　　光伏项目储备丰富。公司自2014年进军光伏行业,截止目前,公司光伏电站在建项目已经超过160MW,其中有超过30MW正在办理并网手续,公司在建和正在办理相关备案手续的光伏发电项目合计装机容量超过600MW。
 
　　公司具备二次加杠杆的能力。公司增发不超过20.60亿元,其中实际控制人+合伙企业的认购比例超过80%,显示了公司对于业务的信心与决心。公司增发完之后资产负债率仅为20%,具备通过发债二次加杠杆的能力,在手现金极度丰厚。资本与产业有望共振。
 
　　打造“金融创新+能源互联网”平台。公司可积极创新融资模式:除通过银行一般授信外,积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道,充分发挥财务杠杆,在确保资金来源和资金安全的前提下,创新光伏电站的投融资模式;着力打造能源互联网+金融:借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术,通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体,致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统,实现绿色低碳生态的互联网金融平台。
 
　　盈利预测与投资评级。公司传统业务稳定发展,未来重心向光伏运营侧重,电站运营将于2015年开始贡献巨大业绩弹性,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.70元、1.16元,参考同行业可比估值,按照2016年35PE,对应目标价40.60元,维持“买入”评级。
 
　　不确定性因素。互联网进度缓慢;政策发生重大不利变动;项目建设进度不达预期;资金短缺。
 
　　东方能源:中电投资产注入,能源平台空间打开
 
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：周旭辉,徐柏乔日期：2015-06-02
 
　　东方能源是中电投清洁能源运营平台,是京津冀地区一体化的核心标的,中电投2013年承诺,将华北地区热电及清洁能源陆续注入东方能源,打开市值增长空间。
 
　　收购集团公司中电投资产,国企改革大幕开启。东方能源公告非公开募集资金13亿元,其中9.2亿用于收购大股东中电投旗下热电资产,收购对应2014年PE仅为5.5倍;按照之前承诺,集团还有大量清洁能源资产也将逐步注入。
 
　　集团公司清洁能源占比高,资产证券化空间大。清洁能源占比高:到2013年底,中电投集团装机容量89.7GW,其中火电62.1GW,水电19.3GW,风电4.7GW,光伏2.5GW,核电1.1GW。清洁能源比重为34.19%,居五大发电集团第一,光伏装机位于全球第一,并且是国内三大核电运营商之一。证券化比例低:目前中电投的清洁能源资产基本都在集团,没有上市,上市公司的总资产仅占集团总资产的17%左右,在五大电力集团中最低。
 
　　已有方案带来安全边际,后续注入带来市值空间。东方能源是中电投最新买入的上市壳资源,是近几年来首次注入资产的上市公司。根据已公开方案,河北中电投的资产注入(还有大量优质光伏资产)带来市值空间,后续考虑到中电投外省光伏和其他资产注入的可能以及上市公司自身跨省发展的努力,市值空间更大。公司规划到2015年底,可控电力装机容量将达到3GW,清洁能源比重70%。按照国企改革惯例,一般的程序是集团控股上市公司,注入资产,做大市值,增发融资。目前已经到了做大市值的阶段。
 
　　盈利预测与投资评级。中电投资产注入,整合了华北地区热电资源,未来有望成为中电投清洁能源运营平台。我们预计公司2015-2016年净利润分别为4.9亿元、6.5亿元,按照非公开发行完成后5.86亿股股本摊薄(若增发价高于低价12.72元/股,股本摊薄会更少),对应EPS分别为0.84元、1.12元,参考同行业可比估值,按照2016年40倍PE,对应目标价44.80元,维持“买入”评级。
 
　　不确定性因素。互联网进度缓慢;政策发生重大不利变动;项目建设进度不达预期;资金短缺。
关键词：光伏发电　领跑者　

【收藏】【打印】【关闭】【返回顶部】

分享到：
相关文章