正泰电器:业绩好于预期,今年有望保持稳健增长
发布时间:2014-04-21    编辑:zhangxiaomin   
本文摘要:  业绩增长略好于预期。2013年,公司实现销售收入119.6亿元,同比增长11.7%;实现归属于母公司的净利润15.42亿元,同比增长22.2%;实现EPS1.53...
  业绩增长略好于预期。2013年,公司实现销售收入119.6亿元,同比增长11.7%;实现归属于母公司的净利润15.42亿元,同比增长22.2%;实现EPS1.53元,略好于此前的预期。
 
  新增业务增长好于传统产品。分业务来看,公司收入占比最大的传统产品(配电电器、终端电器、控制电器等)增速普遍较低,均低于10%;而近两年来收购的新业务(电子电器、仪器仪表、建筑电器、控制系统)则保持较高速增长,其中,电子电器(光伏逆变器)受益于国内光伏市场的爆发增长185%;控制系统不仅收入同比增长136%,毛利率也大幅提升8.5个百分点至49.4%。另外,市场普遍关心的公司高端品牌——诺雅克首次实现盈利。
 
  毛利率逐季提升,提升幅度超预期。受产品结构优化、成本控制进一步加强等因素利好,公司综合毛利率进一步提升(同比提升1.66个百分点至31.6%),在期间费用率保持平稳的情况促进净利润率提高1.05个百分点。分季度来看,公司综合毛利率在2013年四个季呈现逐季走高的趋势,尤其是第四季度,达到34.79%,创出历史新高;分业务来看,除电子电器产品(主要为光伏逆变器)及电源电器产品因行业竞争过激导致毛利率出现不同程度下滑之外,其他产品毛利率均出现提升。
 
  将保持稳健经营。公司今年经营计划为:实现销售收入增长12%;净利润增长13%;新产品增长50%以上。在下游行业保持平稳增长的情况下,我们认为公司今年完成经营计划的可能性大。
 
  盈利预测:预计公司2014-2015年EPS分别为:1.79元、2.02元,对应于3月21日收盘价,PE分别为:14倍、12倍。鉴于公司业绩稳健、估值偏低,维持“买入”评级。
 
  风险提示:下游行业景气度下滑;原材料价格上涨;其他。
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