森源电气：盈利质量提高 2014年新能源业务高增长
发布时间：2014-04-21
编辑：zhangxiaomin
本文摘要： 2014年净利润增长38.04%，符合预期：公司营业收入同比增长32.93%，净利润同比增长38.04%。公司竞争力提高和先进的生产设备导致毛利率提...
2014年净利润增长38.04%，符合预期：公司营业收入同比增长32.93%，净利润同比增长38.04%。公司竞争力提高和先进的生产设备导致毛利率提升1.95%，规模效应导致费用率略有下降，总体净利润率略有提升。
公司2013年作出重大转型，涉足新能源行业：2013年11月公司现金收购股东旗下的新能源公司，将LED业务和光伏业务并入上市公司，利用上市公司的资金平台推进总包业务。2014年4月公司分别签订了兰考县200MW光伏电站订单和洛阳200MW光伏电站框架协议，极大的增厚了2014-2015年的业绩。公司的LED项目还没有大型订单签订，但是我们看好公司2014年在路灯市场的爆发力。
公司常规产品景气度较高，电能质量产品前景广阔：公司的开关柜产品受益于制造业的迁移和中西部地区的基础设施建设。APF产品未来两年随着电动汽车充电站的启动，景气度较高；TWLB尚未启动，未来在冶金领域潜力巨大。此外公司基于自身的核心竞争力，涉足工业电气总包，2013年年底签订了信阳高铁站前广场人防工程供配电合同。
投资建议：维持“买入-A”的投资评级，预计2014-2016年EPS为1.3元，1.8元和2.3元，基于公司自身的战略转型、下游市场较高的景气度和公司ROE提升的逻辑，我们给予公司6个月目标价39元，对应2014年30倍的市盈率。
风险提示：收入确认进度不达预期的风险。
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