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国投电力：持续高增长的电力龙头

发布时间：2015-02-05 来源：光伏产业观察网

本文摘要：国投电力持续高增长的电力龙头，推荐评级，下面请看详细内容。

　　2014年公司完成发电量1131亿kwh，同比增22%，业绩同比增60%以上。我们预计净利润增72%至56亿元（EPS0.84）。

　　评论2014业绩增加主要源自锦一、二，共六台机组投产。1）锦一、二累计360万KW水电自5月-11月陆续投产，带动控股装机增20%。2）公司收购的湄州湾一期2*39万KW火电从7月开始并表。

　　2015、16业绩仍将保持增长。源自：1）锦一、二、湄州湾一期全年贡献产能；2）在建150万KW机组于2015年投产：桐子林60万Kw水电，66万KW火电，15万kw左右的风电。3）2016年自身还有6*100万kw火电在建。（2015年初：湄州湾二期2*100万KW获得核准）。

　　中长期：关注公司考核机制的变革。1）国开投作为国企改革的第一批试点，改革动向值得关注。我们认为：更多是从提升效率、改变激励、考核等方向发展，而不是简单的资产注入之类。2）激励、考核目标的变化将加速公司优化资产结构、提升效率。中长期来看，分红比例也有提升空间。

　　估值建议维持“推荐”评级，上调目标价8.2元至12元（+46%）。1）预计公司2014-16年EPS分别为：0.84、0.96、1.04；当前股价对应P/E分别为12x/10x/9x；估值属于行业平均水平。2）未来业绩增速仍将优于行业。2015年上半年业绩增速仍在20%左右，2015-16规模扩张优于行业。

　　风险1）2015来水情况低于预期；2）2015电力需求波动大。

关键词：电网　行业发展　

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