光伏融资博弈论之中建投:30亿规模专攻细分电站
发布时间：2015-07-03     来源： 21世纪经济报道(广州)
本文摘要：中建投信托副总经理余海认为，光伏配件的生产或者硅料确实是过剩的，但实际上光伏电站的发展情况刚好相反，因为对其而言原材料价格呈线性下降状态对其越发形成优势，商业模式也逐渐创新，能够提升整体利润率。
 
　　中建投清洁能源资产超30亿
 
　　而在信托领域，杭工商信托、英大信托等此前都有相关业务尝试，而目前在信托业内较为明确提出将此领域作为重点业务方向的机构代表即为中建投信托，据其董事长杨金龙透露，中建投信托在光伏发电等清洁能源市场投资领域的管理资产规模超过30亿元，主要覆盖债权、可转债等方式，合作方包括顺风光电、协鑫集团、海润集团、凯迪电力等，其中集合类项目5单，后续仍将有多个项目持续推进。
 
　　中建投方面透露，目前其对于太阳能电站的业务模式主要有三种：一是建设期融资，因为电站并网发电后获得银行长期贷款概率比较高。但在资金需求最为旺盛的建设、并网调试阶段，并没有足够的金融资本提供相应支持。
 
　　二是产业基金或并购基金，实质是帮助电站持有者阶段性解决资本金问题，信托的收益可以来自于基金运营期间的（加杠杆后）电费收益，也可来自于未来一级市场和二级市场的价差。
 
　　三是资产证券化，即在持有了足够规模、足够分散的电站资产前提下，太阳能电站就具备作为基础资产进行证券化的条件。
 
　　至于具体的项目运作方式，中建投信托也按照行业特点进行了交易结构的创新式设计，一个典型的案例来自于其此前推出的新能源发展基金二期（振发能源）集合资金信托计划，交易对手为光伏电站运营商振发能源，规模2.2亿元，其中优先级1.5亿元，劣后级7000万元，期限15个月。
 
　　信托资金一部分用于委托租赁公司采购相关设备资产，并将相关设备资产租赁给项目公司，由其负责租赁资产维护；另一部分则用于向项目公司发放信托贷款，并根据项目EPC合同，专项用于支付工程款。
 
　　即信托计划通过租赁公司控制光伏电站主要资产太阳能组件的所有权，再通过光伏电站项目公司股权质押，实现对标的电站的完全控制。
 
　　中建投信托副总经理余海认为，目前光伏行业存在四大痛点，一是建设期融资难；二是中长期的权益类资金支持不足；三是路条开发难、资源分散；四是产业集中度低，低下产能过剩。
 
　　而其认为，这四大痛点都存在信托介入的空间，信托这类具有跨市场配置天然优势的金融机构可以解决很多核心问题。其中银行少有介入的建设期融资于信托而言已有较为成熟的运作模式，由信托操作产业基金也可以解决中长期的权益类资金支持不足的问题，至于后两项痛点也可以通过发起并购基金的方式进行融资运作。
 
　　至于介入光伏产业领域业务运作的风险，余海认为主要存在于两个方面：一是电费收入，二是资产质量。
 
　　“目前阶段，太阳能电站的20年电费补贴收入是具有国家财政信用背书的，主要风险可能是现在由于审批节奏产生的延迟支付风险，但这应该只是一个阶段性问题。”
 
　　所以在整个流程里，余海认为只要控制好电站本身的基础资产质量风险，整个链条就可以被打通。
 
　　而在资产质量风险方面，也大致分为三个部分。首先是法律合规风险，即光伏电站作为国家补贴下运作的投资需要严格服从国家宏观规划，只有取得了完备的审批文件后才具备投资价值。
 
　　其次是设计、施工质量风险，设计的合理性和施工的专业性将直接影响电站的发电能力，我国目前总体设计、施工水平还比较低，项目管理粗放，电站建成后多有瑕疵。
 
　　最后是运营风险，在并网完工后，电站的运营水平决定了其发电量和收益的稳健性，目前我国电站运营刚刚起步，尚未进入专业化阶段。
 
　　对此余海称中建投信托的解决方案，第一是将合规性审核作为选定投资标时的门槛条件，第二是通过自身主动管理+外部专业化第三方监理的模式，将质量控制落实到设计、选型、施工、验收的各个环节，将风险降低到一个可接受水平。第三是谨慎选择有专业胜任能力的电站运营服务商，并结合保险服务分散降低运营风险。
关键词：中建投　光伏发电　市场　

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