国投电力：淡季盈利大幅增长全年业绩可期
发布时间：2013-04-19 来源： 至诚财经网
本文摘要：公司2013年一季度净利润大幅增长，好于市场预期。公司发布业绩预告，预计2013年一季度归属净利润达到4亿元以上，较去年同期亏损6539万...
公司2013年一季度净利润大幅增长，好于市场预期。公司发布业绩预告，预计2013年一季度归属净利润达到4亿元以上，较去年同期亏损6539万元，实现了大幅增长712%以上，折合每股收益0.11元以上，好于市场预期。
规模提升、煤价回落，助力公司业绩大增。2013年一季度，受益于来水丰沛以及雅砻江官地、锦屏二级等新机组贡献，公司实现发电量大幅增长18.4%，同时，公司主力电厂二滩电站枯水期电价上浮50%，大幅增加收入和业绩。另外，公司火电电煤采购成本较去年同期大幅下跌，预计跌幅在15%左右，降低了营业成本，毛利率得到提升，水电、火电共同助力业绩大增。
发电量水火不均，淡季不淡，全年业绩可期。一季度，公司完成发电量179亿千瓦时，其中，水电72亿千瓦时，同比大幅增长117%，火电104亿千瓦时，同比减少10%。由于公司水电比重较高，发电量和业绩具有季节性，根据历史经验，一季度是全年的业绩低点，水电发电量占全年的比重为15%，却实现了去年全年业绩的40%以上，以此推算全年业绩实现大幅增长可期。
水火并进，迎来黄金十年。未来十年是公司高速发展的黄金十年：2013-2015年，雅砻江下游水电1470万千瓦水电全部投产，带来公司业绩跨越式发展；2016-2017年，钦州二期等6台百万千瓦机组贡献业绩，这些机组造价低、盈利强，将助推业绩再上台阶；2018-2022年，雅砻江中游1100万千瓦水电拉开投产大幕，特别是两河口水电具有多年调节能力，提升下游所有电站枯水期出力，公司成为盈利极强的特大能源集团。
坚定看好公司发展，维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司13-14年EPS为0.56、0.82元，随着公司水电迅速崛起，火电盈利向好，业绩超预期概率较大。目前，公司处于高速成长阶段，三年业绩复合增长率约50%，估值较低，我们维持“强烈推荐”投资评级，给予13年15倍PE，目标价8.4元。
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