本文摘要：最近一段时间，光伏企业在国内资本市场很火。亿晶光电、海润光伏等老牌光伏企业相继成功借壳。与此同时、阳光电源股份有限公司（下称阳...

　　2008年至2010年，阳光电源扣除非经常性损益后的净利润分别为377.17万元、1937.23万元、1.32亿元，这意味着公司不少收益并非来自主营业务，而是来自非经常性收益。而非经常性损益的主要来源则是政府补助。

　　阳关电源对此解释称，虽然前两年政府对公司补贴较多，但公司依靠非经常性损益比例在下降，现在盈利主要靠主业。但值得关注的是，2010年该公司出口总营收为3.72亿元，但2011年上半年出口总营收为6054.52万元。很显然，公司出口收入无法超过去年。

　　有专家指出，目前国内光伏产能主要依靠国际市场消化，但国际市场出现萎缩，光伏企业不得不转向国内市场，但国内产能的增量远超国内市场的增量，光伏行业已经出现产能过剩的先兆。因此，未来阳光电源的业绩是否还能保持稳步增长，令投资者担忧。

　　客户更迭频繁

　　根据证监会的相关规定，拟上市公司前五大客户的销售收入占总销售收入的比例不宜超过50%，以此确保上市公司业务的独立性。但阳光电源却反其道而行，公司前五名客户的“面孔”近三年半来几乎是年年翻新，令投资者对公司业绩暴增，及未来业绩稳定性备感困惑。

　　从招股书申报稿来看，2011年1月至6月前五名客户是中国国电集团公司及其下属企业、国投华靖电力控股股份有限公司及其下属企业等。而在此之前，2010年，前五名客户以CONSORZIOCooperATIVECOSTRUZIONI等海外企业为主；2009年，公司前五名客户则是山东长星集团有限公司及其下属企业、上海申能新能源投资有限公司等；2008年，公司前五名客户为HiminSolarSLUnipersonal等公司。

　　很明显，三年多以来，很少有客户能二度“临幸”阳光电源。

　　面对上述问题，谢乐平表示，公司客户从中小企业向五大发电集团发展，由一般客户向高档客户转变，公司客户在不断优化中。另外，公司中标项目一般合同期限为2个月至3个月执行完成。

　　对此，业内人士认为，由于合同期较短，几大发电集团能否成为公司稳定的大客户也存在很大不确定性。作为业绩基石的销售客户如此不稳定，令投资者对其业绩稳定性产生质疑。

　　此外，值得指出的是，2008年至2011年6月末，公司资产负债率分别为34.18%、48.07%、55.05%和54.99%。

　　对此，阳光电源解释，公司资产负债率有所提高，主要原因是随着公司业务规模的扩张，公司适当加强了财务杠杆的应用，增加了经营性融资。

　　但公司没有就财务杠杆率和财务风险做进一步的说明和风险提示。有谨慎观点认为，负债率过高将增大企业的财务风险，如果资金链出现问题，将会严重影响到企业的持续经营。