本文摘要：4月13日，三安光电抛出80亿再融资计划，操盘者闽商林氏家族的资本故事，似乎才刚刚铺垫好开头。

　　液晶面板生产线的有效使用时间高达20年以上，京东方却选择了7年的折旧期。而地方政府对液晶面板生产线的处置有着实质性的影响力，即使生产线出现亏损，京东方退出，也可以利用前期大幅折旧所形成的价格优惠，引入新的投资者继续经营。

　　三安光电跟地方政府所签项目细节并未公布，但可知的是，正是靠着地方政府大力支持的项目，三安光电得以讲出一个个规模庞大、前景诱人的项目故事，得以借此不断巨额融资。

　　更令不少外界人士没有想到的是，这样一个动辄融资数十亿的“补贴—扩张—再融资”发展规划，其操盘者并不是国资背景的央企大佬，而是一个行事低调的闽商家族。

　　操盘者林秀成

　　三安光电并非依靠LED起家，早年从事钢铁贸易，倒卖废钢铁边角料，其一手创建者便是林秀成。

　　2001年6月，林秀成成立了福建泉州三安集团，2003年12月更名为福建三安集团并于次年1月份将公司总部迁至厦门，正式进军电子行业并最终确立了以光电和LED为主业。

　　根据去年9月数据，2008年三安光电借壳上市，三安集团董事长林秀成与其子林志强通过持有三安集团100%股权间接持有三安光电49.14%的股权，坐拥112.67亿元财富，位列媒体排出的新能源榜富人榜第一名。

　　现年57岁的林秀成，发家史颇为神秘，其本人也极少提及往事，极少出现在公众视野中。即使在三安光电网站上，也很少出现这位实际控制人的身影。

　　然而，低调的林秀成，操盘三安光电的庞大规划，却堪称高调而精准。

　　2007年10月11日，远在千里之外的S*ST天颐，大股东所持5429.7万股上市公司股权被法院强制拍卖，占总股本的45.43%。林秀成主导下的福建三安集团，出资1678.1万元拍得S*ST天颐45.43%的股权，成为天颐科技第一大股东。

　　此后，在林秀成主导下，一系列资产注入重组迅速展开。2008年上半年，S*ST天颐向三安集团的下属子公司厦门三安电子有限公司定向发行11494.5392万股人民币普通股，购买三安电子涉及研发、生产和销售发光二极管(LED)外延片及销售相关的资产。

　　实施资产重组后，6月底，原天颐科技股份有限公司名称变更为“三安光电股份有限公司”。上市第一年，三安光电即实现了盈利，并实现摘帽，林秀成让S*ST天颐起死回生。

　　此后，三安光电“补贴—扩张—再融资”的发展模式，在林秀成的操盘下飞速成型，三安光电规模如滚雪球般，迅速膨胀。

　　经过天津项目、芜湖项目一期扩张，三安光电已成为国内最大的LED生产企业之一，市场占有率超过20%。

　　一旦天津、芜湖项目完全投产，三安光电年产能将增加727.5万片外延片、2270亿芯片，这比原本在厦门本部50万片外延片和180亿芯片的总产能扩张达10倍还多。

　　同时，掌控三安光电的林氏家族，董事长林秀成、其长子三安集团董事、副总经理林志强、女婿三安光电董事、总经理林科闯，所掌控财富也实现了几何级数的高速增长。

　　“中国式”隐忧

　　然而，这个依靠资本市场巨额融资迅速扩张的企业，能否给投资者以相应回报，却存在诸多质疑。

　　2009年天津基地增发价26.00元/股，2010年3月16日三安光电10转10，到2010年9月29日解禁时该股报收于44.86元；去年10月那次非公开增发发行价为30.00元/股，以当前市价计算机构账面浮盈已超过46%。

　　显然，不断的增发、再融资，让三安光电、参与募资机构获得巨大利益，乃至每次配合再融资的高转送，不断变换的流通股东似乎也获得高额回报。

　　然而，由于连续高转送，每股利益摊薄以后，普通投资者所得利益却增长有限。

　　1月24日披露的募集资金存放与使用专项报告中，2009年募投项目的天津基地已经在去年年中投产，2010年募投项目芜湖一期尚有26%的资金未使用，公司表示将在今年里逐步投产。

　　不过天津基地在去年并未达产，2010年实现收入1.58亿元、净利润4010万元，距离两年前增发预案中公司预估的11亿元新增年销售收入和2.2亿元新增年税后利润还有相当大的距离。

　　单项融资预计将达110亿元的芜湖项目以及去年年底刚敲定的安徽淮南光伏项目，能否达到预期业绩，更是未知数。

　　同时，值得关注的是，一向高举民族自主知识产权旗号的三安光电，在世界范围内的LED大扩张背景下，其核心技术研发能力和市场竞争力依然饱受质疑。

　　据公开资料，LED的核心技术是高亮度LED的外延片和芯片制造技术，具有较高的技术含量和附加值，日本的日亚化学和丰田合成、美国的Cree、德国的Osram等公司处于技术垄断地位，并掌控绝大部分市场份额。三安光电的核心技术能力，依然存疑。

　　同时，在国家政策支持下，仅2009年全国新建或预计投产的液晶面板和半导体照明产业园、产业基地就达数十个。“目前激进扩张的三安光电，要确保市场分额，实现预期盈利，还有很多不确定因素。”4月19日，北京一投行人士说。

　　一旦三安光电“补贴—扩张—再融资”的发展模式停滞，无法实现预期业绩增长，巨额融资买单者显然又是普通投资者。