本文摘要：对多晶硅乃至整个光伏行业来说，2011年的冬天的确有些冷。据悉，目前国内除4、5家一线大厂基本保持全负荷运转外，其余多晶硅厂纷纷减产...

　　3.冷氢化新技术带来新的机会，造就产业基金流入进入多晶硅生产环节。

　　虽然整个光伏主产业链价格不断下降，但是多晶硅制造环节，相对于产业链其它环节，还是具有较高的毛利率。按照目前采用冷氢化技术生产多晶硅企业每公斤多晶硅成本在20-25美元计算，多晶硅现货价格30-34美元/公斤计算，目前毛利率还能达到17-33%左右，高于产业链其它环节8-10%左右的毛利率水平。若考虑到今后1年多晶硅价格下探到25-30美元/Kg的话，对于成本控制能力比较强且具有规模优势的企业，其毛利率维持在20-25%左右还是有较大可能的。作为一个技术升级换代相对较快的产业，每次技术升级换代，都将带来一次新的产业投资机会。这就如同09年第一代热氢化技术生产多晶硅造就了大全新能源、赛维LDK、洛阳中硅等第一批中国多晶硅料生产企业，10年兴起的第二代冷氢化多晶硅生产技术成就了保利协鑫这样的多晶硅硅料生产和切片生产龙头一样。正是新兴产业这种技术变革带来的新进入者的机会，吸引着无说产业投资者前赴后继的执着于新兴产业。与此相反，如果一个产业技术进步完全终止且需求萎缩，那么这个产业将会逐步变成一个“僵尸”产业，越来越多的投资者对其失去信心，整个产业逐渐走入消亡。

　　4.寻找在整个产业链产品价格下降，成本剧增时具有“逆势成长”潜力的标的。

　　虽然整个产业链产品价格在不断下降，成本压力剧增，行业景气度下降，企业盈利能力变差，但是能够给主产业链企业提升效率，且有效降低成本的技术，其在行业成本压力剧增情况下，还有逆势成长的内在动机。掌握此类技术的企业将会在整个产业链景气度下行时候，具有逆势成长的潜力。相对于主产业链各个环节的企业，更看好光伏装备产业链上能不断给客户提供升级换代技术和装备并能有效帮助客户降低成本的装备制造企业。此类企业在主产业链成本压力剧增之时，往往能抓住竹产业链客户技术升级换代的机会，逆势成长。A股市场上，涉及多晶硅提纯环节冷氢化技术和装备的企业，比如精功科技和东方电热，仍然是比较被看好的标的；此外，在铸锭切片、电池片环节能通过提高电池转换效率有效降低成本的新技术，诸如准单晶技术和装备的提供企业，如国内A股的精功科技，国外的GTSolar等，也是较受关注的标的。建议长期价值投资者在行业低谷之时，积极配置此类有逆势成长潜力的股票，未来在行业企稳之时，将会获得较高收益。

　　国泰君安认为，随着多晶硅暴利时代一去不复返，成本优势将进一步凸显，具备技术及规模优势的企业直接受益。建议关注天威保变(600550)，以及能够为多晶硅客户提供降低成本支持的精工科技(002006)。

　　安信证券重点推荐东方电热，国内冷氢化电加热领域唯一有大规模成功业绩的公司，产品广泛用于江苏中能和洛阳中硅等领先企业。目前公司正积极与有扩产和技改意向的厂商接触，进一步扩大领先优势。我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.5元、2.32元、2.78元。

　　东兴证券建议投资者积极关注能够提供第二代多晶硅冷氢化技术从而有效降低光伏多晶硅生产成本的投资标的，拥有冷氢化技术和提供冷氢化核心装备的企业精功科技和东方电热。建议长期价值投资者在行业低谷之时，积极配置此类有逆势成长潜力的股票，未来在行业企稳之时，将会获得较高收益。