协鑫集成中报点评:光伏组件销售高增长 储能与充电桩是新看点
发布时间:2016-08-25    编辑:yurui   
本文摘要:    投资要点   公司2016年上半年盈利1.93亿元,同比增长2.77%略低于预期:公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入67.09亿元,同...
  
  投资要点
 
  公司2016年上半年盈利1.93亿元,同比增长2.77%略低于预期:公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入67.09亿元,同比增长88.04%;实现归属于上市公司股东净利润1.93亿元,同比增长2.77%,对应EPS为0.04元。公司二季度单季实现营业收入37.99亿元,同比增长53.23%,环比增长30.57%;实现归属于上市公司股东净利润0.91亿元,同比减少22.14%,环比减少10.69%,对应EPS为0.02元。
 
  公司曾在一季报中预告半年度盈利区间为1.88-2.63亿元,同比增长0-40%;半年报业绩接近区间下限,略低于市场预期。
 
  公司预告前三季度业绩同比减少20%-50%低于预期:公司预告前三季度盈利区间为1.90~3.00亿元,同比减少20%~50%;依此测算,三季度单季盈利区间为-0.03~1.07亿元,同比减少101.59%~43.30%,环比增长-103.30%~17.58%,该业绩预告低于市场预期。
 
  上半年实现组件销售2092MW,驱动收入高增长:2016年上半年,国内光伏市场掀起了抢装潮,新增装机规模超过20GW;公司实现组件销售2092MW,同比去年上半年的753MW增长177.82%,位居行业前列。分业务来看,公司实现组件销售收入46.93亿元,同比增长83.53%,毛利率为12.44%,同比下滑0.29个百分点;同时还实现组件代工收入4.51亿元,毛利率为22.03%;此外,公司上半年实现系统集成包收入15.19亿元,毛利率为16.69%。
 
  走差异化组件产品路线,抢占家用分布式储能市场:公司以信息化推动高端制造工业4.0建设,打造智能化电池组件制造基地,研发储备PERC及异质结等电池技术,实现金刚组件、半片组件、超大组件及双玻组件推广。公司自主研发了首款E-KwBe储能产品,立足于适配家庭分布式光伏使用,可以提升家用分布式光伏自用比率,通过“光伏+储能”的新供电模式,加速电力供应模式的转型。公司通过海外市场开发,抢占家用分布式储能市场,首款E-KwBe系列储能产品在澳洲发布后,引起全球的广泛关注,产品首发当天预定量超过1000套。
 
  充电桩下半年量产在即,分享新能源汽车红利:公司从2015年年底开始布局充电桩制造,已经完成了充电桩产品的研发,报告期内在国家权威测试机构通过了中国电动汽车新国标(GB/T18487-2015)及能标(NB/T33008/33001)、国家电网和南方电网等标准测试。目前正在苏州筹备充电桩生产线,预计2016下半年将可以实现量产。公司的充电桩产品适应了智慧交通、绿色出行的趋势,未来前景广阔。
 
  拓展互联网金融平台,启动非公开发行股票与公司债:公司搭建产融协同平台,以“国鑫所”为载体,推出创新金融产品,以供应链金融为切入点,逐步利用产业链不同环节特征,进行金融产品开发,实现“新能源+互联网+金融”三者融合,相互促进发展。公司国鑫所金融平台自上线以来,历时130天,实现了交易额突破人民币10亿元。公司上半年启动了增发工作,拟募集不超过33.46亿元,用于1600MW高效差异化光伏电池项目、250MW超高效异质结光伏电池项目、500MWh储能电池项目、补充流动资金。此外,公司还同时启动了非公开发行公司债券的工作,票面总额不超过14亿元,用于债务置换,优化债务结构。
 
  期间费用率有所提升,经营活动现金流恶化:2016年上半年,公司期间费用率同比提升6.02个百分点至9.77%,其中销售费用率提升1.60个百分点至3.15%,管理费用率提升1.83个百分点至3.09%,财务费用率同比提升2.59个百分点至3.53%。公司2016年上半年存货周转天数同比增加37天至74天,应收账款周转天数同比增加17天至162天;2016年半年度末资产负债率为78.48%,增发之后负债水平将显著降低。
 
  公司2016年上半年经营活动现金流为净流出14.00亿元,同比去年上半年的净流出4.73亿元有所恶化。
 
  投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.16元、0.21元、0.26元,业绩增速分别为26%、32%、24%,对应PE分别为40.8倍、30.9倍、24.9倍,维持公司“增持”的投资评级。
 
  风险提示:光伏行业需求不达预期;光伏电站限电超预期;项目资源不达预期;融资不达预期;能源互联网布局不达预期。
 
分享到:
友荐云推荐