森源电气中报点评：光伏EPC+政府补贴 助公司业绩超预期
发布时间：2016-08-25    编辑：yurui   
本文摘要：　　　　半年度收入、利润同比增长，1-9月净利润预计同比增40%-70%2016H1公司营业收入和归属上市公司股东净利润水平分别为14.74亿元和1.24...
　　
　　半年度收入、利润同比增长，1-9月净利润预计同比增40%-70%2016H1公司营业收入和归属上市公司股东净利润水平分别为14.74亿元和1.24亿元，分别同比增长105.95%和34.56%，半年度每股盈利为0.17元。从二季度公司经营情况来看，分别实现营业收入和归属上市公司股东净利润为10.47亿元和0.89亿元，环比增长145.62%和106.86%。报告期内公司收入和利润的快速增长主要受益于光伏EPC业务的拓展与政府补贴增加。同时，公司预计1-9月归属上市公司股东净利润同比增长40%-70%，约为2.94-3.57亿元，按公司增发后股本计算，对应EPS区间为0.32-0.37元。
 
　　光伏EPC业务全面铺开，政府补助增加
 
　　报告期内公司收入和净利润的快速增长，一方面受益于公司光伏EPC业务顺利开拓，先后建成交付陕县19.8MW和汝州20MW光伏电站。同时，公司位于禹州、兰考等地光伏项目也在顺利推进。年内公司仍有约91.5MW项目将在三季度末建成交付，预计16年光伏电站建成交付量有望突破200MW。另一方面报告期内受益于政府补助增加，公司营业外收入同比增长614.65%。
 
　　收入结构有所调整，期间费用率下降
 
　　上半年公司光伏业务收入同比增长297.32%，收入占比从36.64%增长至70.43%，然而由于光伏EPC业务毛利率略低于公司传统电气产品，导致公司报告期内综合毛利率水平回落至22.99%。同期公司期间费用率同比下降3.79个百分点至13.01%，其中，公司销售和财务费用率下降幅度较大，分别下降1.4和1.88个百分点。
 
　　传统电气产品下游企稳，充电桩产品通过技术认证公司传统电气设备下游应用主要集中在电网和市政建设两个方面，下游需求增长有望带动公司电气设备业务收入和利润在16年稳步回升。同时，公司充电桩产品已经通过相关技术检测部门检验，未来有望在相关领域寻求突破。
 
　　大股东增持价格从不高于18元/股上调至25元/股前期，公司大股东曾计划在价格不高于18元/股情况下增持公司股份，截止8月中旬已累计完成总金额为1.76亿元增持，均价约为17.61元/股。近期，新方案的发布正是对于之前增持计划的延续，增持价格调高到不高于25元/股，同比增长38.89%，计划增持资金总额为12亿元。
 
　　维持“买入”评级
 
　　按公司增发后最新股本计算，预计16-18年公司EPS分别为0.40、0.48和0.59元，PE分别为46倍、38倍和31倍，维持公司“买入”评级。
 
　　风险提示：光伏业务转让确认收入延后，电网投资增速放缓。
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