刚才同行邬博华先生已经给大家比较细致解释了资本市场是怎么看待这个行业，与产业里的专家们可能有一些不同视角，我们这个投资策略跟邬先生的投资策略有很多还是比较相似的观点，下面我主要着重讲一下我们更加关注的，也请专家们给我们批评指正。听了今天上午一直到刚才专家的观点，收获非常大，我觉得对我们做好产业研究、做好投资的推荐，应该说都是非常有好处的。

 

　　这是我今天讲的一个提纲，我更愿意首先从一个能源格局的高度来讲讲我们发展新能源发展光伏的必要性，第一部分是大概讲一讲我们整个国内的光伏产业现在迎来一个新的发展周期。后面几个主要是我们直接选取了一些比较有成长性的细分领域，来跟大家交流一下。最后是概括的投资建议。

 

　　第一部分，我们参考国内外能源结构来看，我们国家常规能源的消费尤其是煤占比还是非常高的，应该说处在一个过高的水平，所以说在我们国家，能源结构调整是一个中长期的战略布局，也是一个长期的话题。从2013年的发电量数据来看，可能整个光伏发电占比连1%都不到，所以我们国家发展光伏一定是必由之路。2014年下半年发生一些事，比如说中美在2014年11月12日发布了《中美气候变化联合声明》，中国承诺到2030年左右二氧化碳排放达成峰值并且努力早日达到峰值，并计划到2030年非化石能源占一次能源消费比重提高到20%左右。右下角这个图是的一些情况，到2013年底大概是9.8%，2015年目标是11.4%，到2030年目标是20%。应该说这个减排的压力还是比较大的，所以在这个压力下，我们认为发展新能源应该说是一个必由之路，甚至说新能源的装机会不断的提速，我们还是比较乐观的认为整个"十三五"，以光伏为代表的新能源的装机会保持一个高增长。再有一个很重要的政策，是我们资本市场翘首期盼的，可能也是产业里比较期盼的，就是这个可再生能源配额制，配额制之前也说了很久，现在报到国务院，今年上半年真的有可能出台。如果正式稿对之前的征求意见稿没有做修改的话，其实里面的数字还是比较高的，对于光伏、风电装机量倒算一下，对它的要求还是比较高的，应该说这个对整个新能源产业发展都是有很大的促进作用。再一个比较重要的是碳交易市场，我们国家国务院在2011年10月份发了一个《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》，找了七个省市作为碳交易的试点，在2014年6月19号，这七个试点已经全部落地了。2015年的任务是由区域试点逐步向全国性碳市场来过渡，我们觉得可能到2016年，最晚到2017年，应该是可以形成一个自主统一的碳交易市场。这个东西对新能源尤其对光伏发展非常有促进作用。

 

　　一个很重要的能源格局的变化，刚才邬先生也提到了国有能源资产证券化的概念，主要两部分，第一个，地方的能源平台，应该说如果配额制真的出来以后，因为配额制是对地方政府一个刚性的考核，如果说地方政府非常有动力去把各地方的可再生能源的发电量迅速做上去，通过什么方式呢，一定是通过能源资产证券化的方式，因为拥有一个二级市场上市公司的平台，可以提升整个企业的运营效率，可以通过上市公司融资来加快新能源的装机，所以说我们觉得这是一个非常重要的方向，地方能源的资产变化。第二个是央企也有这样的诉求，也希望打造比较大的比较统一的能源平台。

 

　　总结一下，我们为什么觉得光伏包括整个新能源在目前可能面临一个新的发展周期，是因为我们觉得国内这个能源的战略提到了一个新的高度，应该说已经上升到了国家意志，首先我们政府也明确提出要打造中国能源升级版，为实现中华民族伟大复兴的中国梦提供安全可靠的能源保障，能源问题已经和中国梦结合在一起了。第二个是目前我们国家宏观经济压力还是存在的，其实投资清洁能源项目应该说是比较理想的项目，再一个是配额制对光伏应也是有很大的促进作用。最后一个是国企改革与能源考核加速国有能源资产证券化的速度。应该说在国家意志为我们整个新能源行业进行保驾护航，所以我们还是非常看好以光伏为代表的新能源的投资机会。

 

　　第二个是讲讲国内光伏产业的现状，其实各位专家已经做了比较好的阐述，我在这稍微再提一提。

 

　　应该说我们觉得光伏可能是最好的一种可再生能源，从目前来看，我觉得在我们国家所有产业里，很少有像光伏这样，中期长期都看不到一个需求天花板的产业，我们觉得之前所说的产能过剩绝对是阶段性的暂时性的产能过剩。目前全球的光伏市场，现在是叫大国主导，大国主导好处是什么，好处就是政策比较稳定，整个市场增长是比较稳定的。现在最大的市场是中国、日本和美国。放眼望去，其他一些像印度、欧洲一些国家包括像美洲、非洲，其他的一些新兴市场正在崛起，中长期的需求我还是比较看好的。

 

　　刚才说的是需求面，现在说供给面，右下角这个图是全球需求的情况，左边是供给的情况，我们看看2010年到2012年产能过剩的情况已经大幅缓解了，因为我们需求增速非常高，但是整个供给端新进来的产能还是非常少的。所以现在的格局应该说是比较好的格局。

 

　　下面讲讲我们认为不管是制造也好，还是下游的电站应用也好，挑选了三个我们觉得是成长性比较好的细分领域，第一个是高效的单晶，单晶应该说在日本、英国用得比较多，在中国用得比较少。从一些实验室的研究数据来看，应该说整个晶硅的技术路线在全球太阳能产业链还是主流地位不会发生变化的，单晶多晶路线可以看出至少从实验室的转换效率来看，单晶的空间还是比多晶要大一些。目前单晶的情况，从发电量来看，发电量由于单晶自身的一些物理属性，包括弱光性、温度效应、衰减更少，包括整个系统的线缆损失更低，所以说单晶的发电能力我觉得是更强的。而现在一些目前在运营的电站的对比数据也能够支撑这么一个观点，大概在同等的功率下，单晶比多晶要多发5%的电。刚才说的转化效率的空间，我们觉得这个单晶的空间还是比多晶要高很多的。近期可能有很多PERC技术大幅的开始产业化，我们觉得PERC技术对单晶的效率提升的幅度要比多晶更加明显。再一个是未来成本的下降的空间，单晶可能更加的大。再一个是现在一些观念的调整，原来大家还是看装机成本，1瓦投资多少钱，现在大家慢慢要转移到全生命周期的度电成本这么一个环节上来。目前来看单晶的组件，论瓦肯定还是比多晶要贵的，但是在很多地区，在全生命周期的测算下，可能这个度电成本已经非常有竞争力了。从现在开始，单晶对多晶会有部分的替代，包括海外一些比较明显的市场，还有国内的分布式启动。因为国内之前都是地面电站，大家还是用多晶，其实单晶非常少，从现在往后看，单晶只要开始放量，我们觉得这个比例一定是在提升的。海外一些巨头，像SolarCity刚刚收了Silevo要建GW级的单晶工厂，也表明了他们对单晶这个路线的认可。包括像一些海外巨头，像Sunpower、Firstsolar、三洋以及台湾很多电池厂商都在扩单晶的产能。所以说我们觉得市场需求增速会比整个行业要高一些，可能会超过30%，所以说这是我们看好的一个很重要的逻辑，细分领域的成长性比较高。

 

　　第二个看好的细分领域是国内的分布式，从国外的发展情况来看，毫无疑问分布式一定是主流，这是国外的各个国家的统计，国内可能有些特殊情况，包括电价的政策，包括法律的环境，包括电网的一些规定，导致分布式进展是比较慢的，但是我们觉得这都不是问题，以后一定分布式能够起来。这是国内对于分布式的一些支持政策，这里不细说了。分布式从一出生开始就得到了政策层面的大力支持，我们觉得往后看，政策应该只会加强，会一如既往的来支持来培育好这个分布式的产业。

 

　　现在分布式的一些商业模式的探索，应该说是比较重要的，可能存在这样那样的问题，目前分布式可能起步还没有完全起来。我们看现在比较有名的一些模式，第一个是咱们原来能源局推的一个嘉兴模式，主要是高新区来作为独立第三方，统一去和园区的屋顶业主、投资方签订协议，制定规划，包括统一屋顶租赁、合同能源管理的一些政策。其他的还有很多民营企业、上市公司，也在努力做一些探索。比如说林洋电子，更多的考虑是和电网公司、园区平台成立合资公司来推分布式。再有是像海润，海润不停的在各地签一些协议，主要是通过和政府合作来推分布式。再有一个可能是很多分布式商业模式走上网电价的模式。

 

　　整体来看2014年能源局的目标备案分布式是8GW，最后我们觉得这个数字可能也就2、3GW，实际上还是比较低于大家的预期。所以后面2014年下半年其实很多政策也在进一步加强，比如《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》对分布式可以追加指标，可以享受标杆电价，因为给了一个收益率的兜底，使分布式投资吸引力大幅提升。再一个是像农业大棚、滩涂、鱼塘光伏，可能会在今年迅速放量，再一个是今年分布式融资逐渐开始破冰。再一个重要的是刚才说的配额制，如果出台的话对地方政府的考核会使得地方政府更加重视分布式，比如说出台一些配套政策，甚至给予更高的地方的补贴，应该说对分布式商业模式的形成有很大的促进作用。所以我们还是比较乐观的认为2015年国内分布式会有一个爆发，因为2014年的基数实在是比较低。

 

　　最后一个看好的细分领域是电站运营环节，应该说电站资产价值的认可度，在2014年有了非常大的一个提升，原来产业里大家都知道，不管是国有企业还是民营企业，大家很多做电站，还是倾向于把电站卖了，因为当时可能确实补贴有些是拖欠的问题，有些政策不是很明晰，但是随着一系列的政策落地以后，现在尤其是西部地面电站，持有运营的风险大幅度降低，所以电站资产价值就受到一个重估，现在市场也是非常认可。以后我们觉得电站这块的方向，电站其实还是有非常大的一个金融属性，不仅仅是一个制造产品，也不仅仅是个能源产品，还是个金融产品，电站的资产证券化往后看肯定是一个方向，做资产证券化的话大部分还是以持有这个电站为前提才能进行模式上的探索。

 

　　这是对收益率的一个模拟的测算，上面的图，举一个例子，西部地面电站，投资一瓦每年大概有多少收入现金流是怎么样。右边的图是讲他的盈利性，比如毛利率怎么样，净利率怎么样，ROE怎么样。下面两张图是讲分布式的指标，这个前提是商业模式还是要确定的，不能存在一定的风险。判断下来，运营毛利率一般是超过60%，净利率一般有30%以上，ROE低一点有14%、15%，高的时候有20%，这是非常吸引人的长期稳定的一个投资回报。

 

　　最后讲讲一些投资机会的判断，基于这三个细分领域，单晶我们觉得这是个技术进步的方向，我们觉得做单晶差异化比较大的，单晶硅片像隆基股份、中环。分布式，未来超预期空间大，在2015年可能会爆发。再一个是电站的运营，可能在这两年的利润增速很高，之前我们谈的能源格局提出国企改革，可能会集团资产注入，比如央企中电投的平台，甚至还有地方平台。

 

　　一季度的行情还是比较好的，这张图分析了过去两年的情况，我们发现光伏板块一季度、三季度的行情一般是比较好的，因为一季度大家还在讨论政策，三季度可能政策真的出台。从过去两年的走势来看，我们觉得光伏行业是一路向上的。

 

　　最后，在这里也是衷心祝愿我们光伏产业越来越健康的发展，我们也希望做光伏的这些企业以后能多多赚钱，股价也一路上涨，我们的生活环境也越来越好，谢谢大家。