分布式发电市场化交易正式落地。发改委/能源局联合发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》,从参与对象上看,大分布式最为受益,风电的适用性扩大,工商业、户用分布式的余电上网部分,亦可参与交易;市场化交易主要有三种模式,与电力用户直接交易、电网代售、电网收购;以光伏三类(华东、华南)地区为例,售电价格假设为工业电价的8-9折,约为0.7元/度(工业电价假设在0.8-0.9元/度左右);补贴方面,按照0.85元/度的风电电价、0.4元/度左右火电电价估算,补贴约为0.45元/度,实现市场交易后补贴即使打8折依然可达0.38元/度,同理估算风电市场交易后仍可获得0.14元/度的补贴;屋顶分布式打9折约合0.38元/度;过网费我们估算过网费会在0.05-0.10元/度左右;分布式光伏的度电收入(并网而非自用)可由原来的0.8元/度电左右提升至1元/度以上(售电+补贴-过网费,补贴按下限计算);风电度电收入从0.58元/度提升至0.77元/度,提升的幅度更大,因为风电的上网电价低,由上网向售电侧转变后,边际变化最大。

　　光伏、风电跨入市场化新时代。16年之前光伏行业需求的催化剂是政策,但是17年以来分布式光伏的井喷,行业已经由单一政策驱动转向政策、市场双重驱动,结果就是需求的季节性减弱、年度需求波动性收敛,成长持续性增强。此次市场化交易政策落地,是电力体制改革“管住中间,放开两端”的重要探索;分布式光伏、小型风电场参与市场化交易盈利能力明显提升,即使18年分布式补贴下调0.1元/度左右,转换效率提升、成本下降,分布式光伏依然拥有较好经济性。

　　投资策略。光伏18年投资两大主线,一是制造端-高效产品,这一环节的核心是看平价上网,而高效产品意味着差异化加大、集中度提升;关注林洋能源(N型电池新贵,新产品广受好评),中来股份(N型电池新贵,定增获批);隆基股份(硅片环节格局最佳、优势最大,新产品注入新动力);通威股份(成本最优、综合实力优秀的多晶硅、电池龙头)等;第二条主线是运营端的户用分布式,相关标的:正泰电器(户用分布式)、阳光电源(户用分布式)、林洋能源(受益电力市场化)等;风电关注金风科技,我们认为经历2年整合期后,18-19年风电行业迎来复苏期,龙头企业有望面临盈利与估值双升局面。

　　电力设备:关注智能电网、国企改革核心标的-国电南瑞。配电自动化等招标起量推动智能电网领域今明两年较高景气度,同时,南瑞集团正积极与国资委、发改委、国家电网沟通,力争混改及员工持股工作进入混改试点项目。

　　电动车领域,积分制为行业发展长效机制,将持续推动产业景气度,建议关注长园集团、方正电机、汇川技术、宏发股份、合纵科技等。

　　统一碳市场即将开启,我们认为碳资产管理公司是产业链的新增需求、且碳资产管理公司为轻资产业务,最值得关注。建议重点关注在碳市场领域布局较为完善的置信电气。