2017年前3季度国内光伏装机容量已超去年全年，分布式光伏同比增长近4倍。2017年上半年，光伏行业新增装机24.4GW，同比增长9%，其中分布式光伏7.11GW，同比增长2.9倍。三季度热度不减，截至三季度末，中国光伏新增装机容量达43GW，已超过去年全年装机容量。其中光伏电站27.7GW，同比增加3%；分布式光伏15.3GW，同比增长近4倍。截至9月底，全国光伏发电装机达到120GW，其中光伏电站94.8GW，分布式光伏25.62GW。光伏装机量持续超预期的主要原因在于分布式光伏的爆发式增长。

　　中长期来看，国内光伏装机将持续保持高位：2017年7月，国家能源局发布《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》，规划指出：2017-2020年新增建设规模4年累计86.5GW，其中光伏领跑者项目指标每年8GW。

　　考虑到本次规划不包括不限建设规模的分布式光伏发电项目等，在分布式光伏高增长的大背景下，装机量有望持续超预期。

　　国家要求尽快解决弃水弃风弃光问题，光伏、风电景气向上。2017年11月，国家发改委、国家能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，明确采取有效措施提高可再生能源利用水平，推动解决弃水弃风弃光问题。

　　天沃科技2017年1-9月实现收入90.15亿元，同比增长814%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长469%。2017年全年业绩预增：2.7亿元-3.5亿元。

　　截止2017年6月底，公司在手订单183亿元，保障今年、明年业绩快速增长。

　　子公司中机电力今年上半年业绩高增长；我们看好中机电力受益光伏、风电景气向上。中机电力上半年完成营业收入57.81亿元，同比增长154%；实现净利润2.47亿元，同比增长55%。中机电力是国内领先的能源建设服务总包，承接了大量国内外热电联产、光伏发电、生物质发电、垃圾发电、输变电、风力发电等电力工程设计和总承包业务。其中上半年光伏业务取得了良好成绩。

　　天沃科技2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权，分5期实现业绩后完成付款。中机电力：电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后，电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。

　　非公开发行顺利推进：公司推进以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体，以非公开发行募资不超过15.72亿元，投资二次反射熔盐塔式5万千瓦光热发电项目。目前公司的行政许可申请材料已获中国证监会受理。

　　公司与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。浙金信托于4月6日至4月14日间，增持公司股份36,788,143股，占公司总股本的5.00%，相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。

　　传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖，公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏，预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大，未来市场前景较好。

　　预计天沃科技2017-2019年业绩为3.2亿元、4.7亿元、6.2亿元，目前市值61亿左右，对应PE为19/13/10倍，2018年PE为13倍；维持“买入”评级。

　　风险提示：应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。