逆变器龙头，分布式+海外市场持续发力：

　　公司专注于光伏逆变器，一直致力技术改进和方案优化，从原来的追赶欧美对手，到现在代表了国际领先水平。全球出货量保持领先，2017年由于分布式光伏迅猛发展，2017年前三季度，分布式光伏装机15GW，同比增长300%以上。“十三五”规划明确指出，到2020年底，国内分布式装机达60GW，分布式电站发展潜力巨大。同时公司多年布局海外市场，已经建立良好的品牌和渠道优势。未来分布式+海外市场的持续发力会驱动公司业绩保持较高增长水平。

　　电站集成系统发展迅速，重点布局用户式分布光伏：
　　公司于2013年进入电站集成业务，并于2014年底投资5亿元成立合肥阳光新能源科技有限公司，专门从事光伏电站开发、投资、建设和运营管理等业务。近年来公司中标多个光伏“领跑者”基地项目，树立了我国光伏“领跑者”基地的标杆与典范；17年上半年，公司光伏电站系统集成业务占比已经上升到51.71%；光伏扶贫项目又有多个项目实现并网，脚步遍布国内5个省份11个贫困县区。随着光伏成本的降低以及金融模式的介入，户用光伏的类固定资产的投资属性得到体现，户用光伏时代正在到来，公司利用自己的运维和渠道优势，将受益于行业的快速增长。

　　正在打造“光+储+车”闭环生态系统，成长空间巨大：
　　公司正在打造“光+储+车”闭环生态系统，布局储能、新能源汽车驱动等业务，其中储能业务主要提供储能逆变器、锂电池、能量管理系统等储能核心设备，同时推出能量搬移、微电网和电力调频等一系列先进的系统解决方案；此外公司还大力拓展新能源汽车电控在乘用车领域的市场，为新能源汽车提供高品质的电机控制系统和车载充电配电产品。目前公司已获得汽车行业ISO/TS16949质量管理体系认证，相关电控产品已累计完成了近6000台的出货量，应用车辆累计行驶里程突破4亿公里。

　　长期来看成长空间巨大，给予“推荐”评级：
　　我们预计公司2017-2019年EPS分别为和0.68、0.87和1.18元。当前股价对应17-19年分别为28、22和16倍。给予2018年30倍PE，目标价格26元，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：光伏装机容量不及预期，用户式光伏业务开展不及预期。