国内晶体硅生长设备龙头,全年净利润有望翻倍。

　　公司是国内技术先进的光伏及半导体晶体硅生长设备供应商,2013年开始,光伏行业筑底回升,公司凭借在单晶炉领域的先发优势和技术壁垒,开启新一轮增长。2013-2016年,公司营业收入和净利润复合增长率分别高达84%和68%。17年继续保持高增长态势,前三季度实现营业总收入12.57亿元,同比增长87.30%,归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。

　　预计全年归母净利润3.67-4.28亿元,同比增长80%-110%。公司下游客户涵盖了除隆基以外的所有硅片厂家,包括中环、晶科、晶澳、保利协鑫等。2017年至今公司已披露的光伏设备订单超30亿,同比增长439%。

　　光伏行业迎来新一轮投资热潮,设备龙头深度受益。

　　按照国家“十三五”规划,2017-2020年光伏累计新增建设项目将达到86.5GW,如果考虑分布式发电、村级扶贫电站以及跨省跨区输电通道配套建设的光伏电站,2020年我国装机容量有望超过200GW。从另一个角度,根据国家能源局公布,2017年前三季度光伏发电市场规模快速扩大,新增光伏发电装机43GW,截至9月底,全国光伏发电装机已经达到120.42GW,判断未来实际装机容量也将大幅度超越规划容量。

　　单晶硅成本持续下降,未来渗透率有望从目前的30%进一步提升至50%以上。按照1gw设备投资3.5亿计算,未来3年平均每年新增设备投资将超过80亿元。而从中期来看,技术进步和竞价上网的机制将会推动成本进一步降低,用户端和发电端的平价上网有望在2020年前后到来,进一步打开光伏设备的市场空间。

　　半导体巨头纷纷抢滩中国,带来设备最确定性投资机会。

　　半导体行业持续复苏,设备需求大增。目前国内硅片供不应求,预计将于17-20年间投产的62座晶圆厂中26座设于大陆。公司目前已掌握12英寸集成电路用硅片晶体生长技术,并成功销往台湾;同时6-8英寸的设备也被多家国内半导体企业采购。今年10月,公司与无锡市政府、天津中环半导体签署合作协议,将共同在宜兴市启动建设“集成电路大硅片项目”,公司在半导体级单晶硅领域大踏步前进。Wind资讯显示,年初至今公司半导体设备订单超1亿元,未来将充分受益于半导体国产投资浪潮。

　　LED行业景气度提高,300kg级蓝宝石产能释放在即。

　　公司是全球少数掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的企业之一,量产后预计比150kg级毛利提高20%以上。LED行业持续景气,预计2020年全球96.7%的LED生产将采用蓝宝石衬底。公司新扩建的4寸1400万mm蓝宝石项目在年底可释放出1000万mm以上产能,明年可全部达产,未来将与蓝宝石抛磨机等一起成为新的增长级。

　　盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为3.96亿、6.64亿和8.42亿,EPS为0.40元、0.67元和0.86元,对应PE为47倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:蓝宝石项目不达预期,业务拓展不达预期,行业竞争加剧。