投资要点

　　业绩稳健增长，三季度单季增势良好：公司发布2017年三季报，实现营业收入159.37亿元，同比增长12.21%，归母净利润19.68亿元，同比24.27%。经营活动产生的现金流量净额17.6亿元，ROE10.86%。（其中三季度单季实现收入60.31亿元，同比增长29.24%；归母净利润7.11亿元，同比增长25.71%）。

　　公司综合毛利率、费用率控制良好：2017年前三季度公司综合毛利率29.94%，环比提高0.38个pct。公司2017Q3销售/管理/财务费用率分别为5.92/7.5/2.03%;相应中报分别变动0.50/0.33/0.0个pct。整体期间费用率保持平稳，期间费用控制良好。

　　光伏需求维持高位，弃光限电明显改善，光伏板块平稳发展，户用光伏值得关注：今年以来，我国光伏需求处于历史高位，1-9月新增装机42GW，同比增长近60%，与此同时，在煤价高企以及促消纳政策密集出台背景下，弃光限电持续改善。受益于需求强劲和消纳改善，公司光伏板块快速增长，特别是光伏发电业务，1-9月，光伏发电收入12.82亿元，预计全年增速40%左右。随着光伏成本的降低以及金融模式的介入，户用光伏的消费和投资属性得到体现，户用光伏时代正在到来，公司在低压电器领域积累的渠道优势很容易进行嫁接到户用光伏上来，户用光伏业务值得关注。

　　国内固定资产投资增速保持稳定，公司低压电器业务持续复苏，配电电器增速最为明显：基于我国历史情况分析，社会固定资产投资增速与低压电器行业发展相关性较高。我国1-9月份完成固定资产投资45.8万亿元，同比提高7.5%，保持平稳增长态势。受益固定资产投资稳健增加，公司低压电器全年持续回暖，我们预计全年望达15%的整体增速；其中预测配电设备增速最快，望达30%。我们预计未来伴随原材料价格震荡下行与基础产品市占率持续提升，公司低压电器产品毛利率望回暖，收入亦相应提升。

　　投资建议：我们认为公司通过并入集团光伏资产已实现发-配-用产业链经营，目前受益低压电器复苏与光伏行业装机量超预期，公司业绩弹性有望增大，特别是公司领先的低压电器渠道布局有望间接协同户用分布式光伏的推广。我们积极看好公司在光伏、低压电器与储能的发展前景。我们预计2017-2019年净利润分别为26.25/31.65/39.00亿元，2017-2019EPS分别为1.22/1.47/1.81元，给予2018年20倍估值，目标价29.4元，给予“买入”评级。