智通财经APP获悉，近日，光大证券分析师殷磊、刘佳发表研究报告，上调保利协鑫能源（03800）评级至“买入”，予以目标价1.20港元。

　　核心要点

　　光伏材料产销两旺，新能源业务保持高增速：上半年保利协鑫能源（03800）多晶硅及硅片业务产销两旺，产能利用率接近110%。同时公司实现成本下降5%-10%，基本完成全年目标。新能源业务维持全年1.5-2GW装机指引。总体来看，受价格下降影响，我们预计公司上半年收入同比下降5-15%，核心净利同比下降0%-15%，净利同比上升0-15%(2016年上半年公司有非经营及非经常亏损约5.5亿)，好于市场一致预期(下降25%)。

　　上半年光伏装机超预期，多元化需求减少季节性波动：2017年1-6月，我国光伏新增装机达到24GW，远超市场预期。其中6月新增装机达到13GW，光伏累计达到装机101GW。在装机结构中，光伏电站增速趋缓、分布式装机提速，两者新增装机分别为17GW、7GW。多元化需求支撑硅片价格相对平稳，在630后价格未见大幅下滑。公司上半年的硅片及多晶硅售价比较平稳，3月底稍有调整，4月以来价格坚挺。三季度预计淡季不淡，而四季度是光伏装机传统旺季。且国外需求自二、三季度开始上升。因此预计今年四个季度相对比较平稳，季节性波动减弱。

　　SunEdison技术引进顺利，半导体级多晶硅为未来新亮点：公司自SunEdison引进的FBR技术可以连续生产颗粒硅，颗粒硅与块状硅共同使用可以提升铸锭环节的效率。引进的CCZ(连续直拉单晶)技术可实现连续投料、不间断生产，提升拉棒环节效率。两项技术有望在1年内于徐州落地。此外，半导体级多晶硅市场需求大、客户分散、进口依赖度高。未来公司有望借助于SunEdison的技术打开半导体材料市场。

　　上调至“买入”评级，维持目标价HK$1.20：上半年公司业务产销两旺，成本降幅基本完成全年目标，预计三季度需求仍将保持旺盛。虽然硅片价格有所下降，但是公司成本降低目标基本完成，且市场前期对公司预期较低。公司当前估值6.7x2017年P/E，0.7x2017年P/B(接近历史均值以下一倍标准差)。维持盈利预测17/18/19年EPS分别0.13/0.14/0.14元，17-19年收入、净利CAGR分别为4%、6%。维持DCF目标价HK$1.20，隐含0.9x2017年P/B，潜在涨幅28%。由于公司前期股价跌幅较大，上调至“买入”评级。

　　风险提示：光伏产业链价格大幅下滑，装机不达预期。