事件:3月25日,公司发布《2015年年报》,公告指出,2015年营业收入59.47亿元,同比增长61.6%,归属于上市公司股东的净利润5.2亿元,比上年同期增长77.25%,EPS0.31元。

 

　　点评:分布式光伏是重点,有利于单晶市场份额的提升。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,目前单晶市场占比大约是15%,单晶将会是发展方向,在2020年左右单晶的市场份额将会与多晶持平。2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”,“十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3倍多,光伏行业发展进入快车道。特别值得一提的是,国家对分布式光伏给予倾斜。“十三五”期间,分布式电站累计规模将达到70GW,具有10倍的增长空间,年复合增长将高于50%。单晶市场占有率从2014年的5%上升到2015年的15%,预计2016年提高到25%左右。国家政策向分布式倾斜,有利于公司进一步拓展单晶的市场占比,有利于公司2016年的业绩高增长。

 

　　单晶订单持续,产能不断提升,有力保障业绩高增长。公司的计划是2015-2017年硅片的产能分别达到5GW、7.5GW和12GW,2015-2017年组件的产能分别达到1.5GW、5GW和6.5GW。2016年预计单晶硅片总出货量目标5.5GW,组件出货量为2.3GW。2016年预计实现主营业务收入将达108亿元,比2015年同比增长81%。我们预判,随着市场对单晶认可度的不断提高,以及单晶在市场的占比不断提高,到2020年产能将达到20GW。

 

　　技术领先,有利于单晶技术进步。2015年,业界权威杂志PHOTON根据财务健康状况、盈利率和成本控制能力三项重要权值,对全球光伏企业进行评估,公司财务健康指数排名第一。资产负债率始终处于较低位,2013年至2015年资产负债率分别为36.16%、49.41%和44.62%。在技术方面,公司累计获得专利133项。公司近三年的研发投入持续增加,研发占营收的比重从2012年的4.9%升至2015年的5.03%。技术领先,有利于单晶技术进步,有利保障公司单晶组件的推广,驱动保障公司业绩的高成长性。

 

　　盈利预测与投资建议:在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,单晶市场占比持续提高的情况下,公司单晶组件规模规模不断扩大,有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为0.49和0.69,给予“买入”评级。