公司2015年前三季度业绩亏损2.91亿元符合预期:公司发布2015年三季报,前三季度实现营业收入50.06亿元,同比减少3.06%;实现归属于上市公司股东净利润为亏损2.91亿元(2014年同期亏损1.44亿元),对应EPS为-0.51元。公司三季度单季实现营业收入16.90亿元,同比增长14.54%,环比增长5.36%;实现归属于上市公司股东净利润为亏损0.86亿元(同比2014年三季度的亏损1.78亿元、环比2015年二季度的亏损1.53亿元有所减亏),对应EPS为-0.15元。公司在此前的前三季度业绩预告中预计亏损区间为2.60-3.90亿元,三季报业绩与其一致,符合我们和市场的预期。

 

　　公司预告2015年全年业绩增长48%-98%符合预期:公司预告2015年全年盈利区间为4.23-5.65亿元,同比增长48%-98%,基本符合我们和市场的预期。公司认为业绩高增长的原因包括:一、线缆业务:公司在运营商、通讯设备制造商、铁路等市场继续保持领先优势;参股公司中利电子在特种电子设备市场不断开拓,预计会对公司产生较大利润贡献。二、光伏业务:将在四季度进行大规模光伏电站项目转让,并确认收入,全年业绩将大幅度提升。

 

　　光伏电站尚未实现大规模转让,全年转让目标800MW:公司2015年前三季度亏损主要因为光伏电站尚处于开发建设阶段,未实现光伏电站大规模转让,仅于第一季度内实现30MW电站转让。目前已取得883.5MW备案,全年预计建设并网电站超过1GW,实现转让规模800MW,电站业绩有望于第四季度集中释放。为有助于公司开展光伏电站的运营管理业务,通过“线上+线下”相结合的方式,采用“互联网+”创新商业模式,借助华为技术已着手建立适用于2GW光伏电站的互联网远程监控系统。光伏制造方面,新建泰国工厂500MW电池片与组件产能,预计年内实现投产;其建成在提升海外电池片、组件产能的同时进一步拓展相关区域的电站业务。

 

　　期间费用率有所提升,经营状况基本稳定:2015年前三季度,公司毛利率基本保持稳定,同比提升0.10个百分点至18.27%。公司期间费用率提升3.59个百分点至23.07%,其中销售费用率提升1.18个百分点至5.28%,管理费用率提升2.16个百分点至10.20%,财务费用率提升0.25个百分点至7.59%。公司2015年前三季度存货周转天数同比增加12天至222天,应收账款周转天数同比减少3天至267天。公司2015年三季度末资产负债率为73.47%,增发有望降低杠杆水平。公司2015年前三季度经营活动现金流为净流出10.63亿元,同比2014年前三季度的净流出18.88亿元有所改善。

 

　　携手网能电力参与光伏新能源、节能及微电网项目:公司拟与网能电力共同投资组建上海网能电力发展有限公司,其中公司出资5100万元(控股51%)。合作方网能电力与国网节能公司建立了战略合作伙伴关系,在充分凭借和发挥国网节能公司具有平台化特征的资源整合能力的基础上,具备规模化开发节能服务、新能源开发与综合能源服务等市场的独特优势;在电力变配电工程及配套方面具有丰富业绩和成功经验,拥有“基于远程用电实时监测的电力用户需求侧管理系统”、“用户能源监测管理服务平台”、“建筑智能化节能管理平台”等一系列能源管理高端技术平台产品。双方的合资公司可以借助股东单位市场、技术、渠道、资本、管理等优势,在节能与综合能源服务、配电网建设与节能改造、光伏等分布式能源等业务领域加快发展。

 

　　拟增发融资不超过25亿元,限制性股票激励计划保驾护航:公司已发布增发预案,拟以22.48元/股的底价非公开发行不超过1.17亿股,募集资金总额不超过25亿元,用于投资371MW光伏电站项目;此外,公司近期还通过短期融资券、公司债券的方式解决融资问题。公司已向87名激励对象首次授予394万股限制性股票,授予价格14.61元/股;限制性股票激励计划将为公司发展保驾护航。2015年7月10日,公司发布《关于公司维护股价稳定措施的公告》,公司董事、高管在股票复牌后6个月内拟增持不低于300万股;截至2015年三季度末,相关人员已通过二级市场、股权激励等方式增持245.6万股。

 

　　投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.86元、1.07元和1.37元,对应PE分别为22.6倍、18.1倍和14.1倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价25元,对应于2015年23倍PE。

 

　　风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;新业务布局不达预期;融资不达预期。