倒三角形整合模式

　　即便非硅成本在去年三季度开始快速下降，但光伏企业的赢利状况依然堪忧。

　　光伏龙头尚德去年的亏损额达到10.1亿美元，为目前已披露年报的在美上市光伏企业之最。

　　刘文平认为，从财报上看，尚德最主要的问题是，其硅片投资没有踩在很好的点上，“之前，在硅片比较贵的时候，尚德没有做好整合，在市场上买一些比较贵的硅片，这导致了它和美国硅片厂商MEMC签订长约。因为硅片的供应受制于人，尚德开始投资硅片。但当其产能释放的时候，硅片的价格又降下来了。由于尚德的硅片产能建设期是在行业爬坡的阶段，因此其成本不低。这对尚德2011年成本的控制造成了很大影响。”

　　按照各家公司发布的2012年产量规划，全球组件出货量第一的宝座，在2012年极有可能从尚德滑落到英利手中。“尚德2012年的计划没那么激进，而英利是计划达到2.4GW-2.5GW，出货量可能超越尚德。”刘文平说。(编注：1GW=1000兆瓦=100万千瓦)

　　相反，像阿特斯这样采用倒三角形整合模式的企业在去年规避了风险。

　　刘文平称，阿特斯去年四季度表现总体不错，“过去阿特斯一直秉承这种商业模式，即硅片产能低于电池的产能，电池产能又低于组件产能。”

　　在市场火爆的时候，电池和硅片紧张可能会限制阿特斯。“但恰巧去年三季度开始，电池和硅片都不再紧张了，可以从市场上以很便宜的价格买到。对它来说组件这部分的利润就会增加。”刘文平说。

　　电站面临扎堆风险

　　刘文平预计，未来硅料以及非硅价格都有下降空间。

　　就多晶硅而言，华泰联合证券光伏分析师王海生认为，“去年虽然出现了大量的企业关停，但全球大厂的产能已有38万吨/每年。而现在全球需求基本是在20万吨的水平上，所以说只要这些大厂还能生产的话，那么多晶硅的过剩将会在相当长的时间内持续下去。”

　　王海生预计，2012年整个光伏市场的压力会非常大，“从区域市场分析，欧洲政策的密集修正，造成光伏企业经营面的预期频繁波动。无论是德国还是意大利，各个国家的政策的基本方向都是压制光伏的发展。”

　　在电池环节，王海生称，光是在美及A股上市的企业，产能加到一起就有20多GW，“这个基本够全球消化了，但就实际来说，中国企业能占领的也就全球一半左右的份额。所以小企业的破产对这个市场的影响不大。而整个产业的赢利能力一年之内都在大幅度下滑。”

　　在此基础上，王海生测算，下游电站开发的毛利率可以维持在15%左右，“这是这个产业链里惟一一个仍然挣钱的。”

　　阿特斯今年也在计划加大EPC(工程总包)等下游业务的开发力度。刘文平解释，“组件不好卖了，大家当然也都在考虑往下游发展。阿特斯预计，今年EPC等下游业务能占到其销售收入的25%。”

　　不过，王海生也提醒，去年多晶硅是相当挣钱的，尤其是年初的时候，但后来多晶硅价格下滑得非常快，投资晚的厂家业绩非常惨淡，“有必要担心，相同的悲剧会发生在现在还想要去做电站的光伏企业身上。提前进入这个系统市场的企业，应该能分到这杯羹。晚进入的，就比较危险了。”

　　在刘文平看来，光伏企业未来长期赢利点，要靠技术提升。

　　刘文平特别提到了天合光能，称该公司2012年的亮点是其技术方面有所提高，“随着它的"honey"组件一季度500兆瓦的电池和组件生产线投产，它的成本可极大降低。”刘文平说，之前天合光能0.64美元/瓦的非硅成本，已经算控制得比较好的，但还有下降空间。