战略合作再下一城,强强联合开拓多元化市场。南车株洲所为中国中车（咨询买卖）一级全资子公司,是我国轨道交通装备牵引电传动与控制系统龙头企业。双方本次合作,将主要在风电、光伏等领域展开合作,主要内容包括:1)核心产品互用:双方未来在同等条件下有限采购风电变流器、光伏逆变器及相关电力电子零部件等产品;2)技术创新合作:双方共同探讨在电力电子技术方面的技术积累,定期进行风电、光伏发电技术交流,提高双方风电、光伏发电系统技术和品质,共同实现在全球范围内建设、运营高品质的风电、光伏电站;3)品牌推广和服务:双方将针对特定目标市场,联合品牌营销。在合肥轨道交通项目相互提供资源帮助与合作便利;4)新能源电站项目合作:双方共享国内外项目信息,共同合作开发国内外电站项目;5)本次合作协议有效期5年。我们认为,公司本次与南车株洲所合作,即有利于公司逆变器、变流器、电控系统等电力电子产品销售与推广,也使得公司有望加深与中国中车合作,推动业务向轨道交通等领域进一步延伸。

 

　　积极推动多业务布局,构建能源互联网平台型企业。伴随国内“互联网+”浪潮兴起,公司积极探索新能源与互联网结合的方式,构建能源互联网平台性企业:1)立足传统业务优势,进一步强化公司传统光伏逆变器、EPC业务龙头地位,同时积极向光伏电站运营推进,持续加强能源互联网中能源端的业务布局;2)通过与三星SDI合作,加大储能领域合作,即可分享爆发在即的储能大市场,又进一步完善能源互联网关键构建建设;3)以自身电控技术为基础,发力新能源汽车电机控制系统,实现能源互联网用电端突破,打造“车-光-储”一体化平台;4)通过与阿里云合作,借助其互联网平台优势,推动互联网业务建设,以电站运维为切入口,实现能源与互联网的完美对接。我们认为,公司目前已初步完成能源互联网平台化布局,能源互联网龙头雏形已现,后期将推动各业务发力发展,向售电业务等更深层次的能源互联网方向迈进,实现业务加速扩张。

 

　　维持推荐评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.79、1.17元,对应PE为62、42倍,维持推荐评级。

 

　　

 

 

 

　　2014年,公司共实现营业收入5.46亿元,同比下滑46.36%;实现归属上市公司股东净利润-537.74万元%;实现每股收益-0.01元。

 

　　公司业绩略低预期。

 

　　分产品看,晶硅电池片及组件业务实现收入1.93亿元,同比下降68.20%,毛利率为15.58%,同比上升5.79个百分点;非晶硅电池产品实现营收5635.29万元,同比下降41.08%,毛利率为35.59%,同比上升8.31个百分点;太阳能应用产品实现营收1.56亿元,同比增长25.42%,毛利率为36.74%,同比增长7.61个百分点;光伏玻璃实现营收9465.79万元,同比增长62.67%,毛利率为27.94%,同比增长12.44个百分点;电费收入为2824.17万元,毛利率达到56.65%。

 

　　由于公司用自产组件建设电站,因此导致报告期内晶硅电池片及组件产品的营收大幅下滑,这也是公司营收下滑的主因。非晶硅产品的利润率虽然回升较快,但是规模仍处在萎缩之中。光伏应用产品表现不错,前景依然看好。光伏玻璃产品增长也比较快,利润率也保持在较好的水平。

 

　　真正将给公司业绩带来反转的业务是光伏电站业务,目前公司在手并网电站已经达到70兆瓦,2015年上半年仍将新增130兆瓦电站并网发电。此外,公司在陕北、新疆及青海三地新的光伏电站项目待核准后也有望将在2015年下半年陆续开工建设。电站业务将在今后几年推动公司持续高速增长。

 

　　预计公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.32、0.52和0.66元。公司业绩将在2015年大幅反转,迎来中长期向上的拐地,因此调升公司评级至买入评级。

 

　　风险:电站建设进程不及预期;市场系统风险。

 

　　

 

 

 

 

 

　　2015年5月24日,中天科技（咨询买卖）发布发行股份购买资产并募集资金暨关联交易报告书,拟向中天科技集团和南通中昱分别发行13297万股、2015万股购买中天科技集团所持有中天合金100%股权、中天宽带100%股权以及中天科技集团和南通中昱合计持有的江东金具100%股权,发行价14.69元;同时,公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过6亿元,发行价不低于16.46元,募集配套资金扣除发行费用后将用于中天宽带4G智能电调天线研发及产业化项目、中天合金高精度无氧铜深加工技术改在项目、江东金具绝缘子、避雷器系列产品技术项目,以及补充三家标的公司的流动资金。

 

 

　　发行股份购买资产增厚公司业绩,强化宽带业务契合国家宽带战略:公司此举将会对其产生以下两点积极影响:1、标的公司2015-2017年合计预测净利润分别不低于1.42亿元、1.56亿元、1.79亿元,将为公司提供明显业绩增厚;2、中天宽带主营宽带箱体类、光缆接头盒等宽带业务,并于2014年进入无线领域开展基站天线研发生产,此次收购将有助于强化其在宽带领域布局,契合《宽带中国2015专项行动》、《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》等多项国家宽带战略。

 

　　主营业务维持快速增长,海缆业务前景广阔呈现加速发展态势:公司传统光纤光缆、电缆产品维持快速增长的同时,海缆业务实现迅速发展,国内市场海上风力发电、海上油田项目拉动海缆需求快速增加,海外市场海洋石油探测项目助推公司海缆业务加速发展。此外,在海底监测网领域,公司海缆接驳盒等核心器件产品进入应用阶段。可以预见,公司作为国内海缆领域龙头企业,必将充分受益于国家海洋军工战略,发展前景值得期待。

 

　　积极拓展光伏产业,铸就公司长期成长新引擎:公司光伏业务实现快速发展,逐渐成为公司新的利润增长点。目前公司加快推进国家能源局150MWp分布式光伏发电示范项目,其控股子公司中天光伏技术实现了53兆瓦分布式光伏电站并网运行。此外,公司光伏背板和储能电池进入量产阶段。光伏产业将为公司长期发展提供全新成长动力。

 

　　投资建议:我们看好公司未来发展前景,考虑到并表因素和股本变化,我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.85元、1.00元、1.20元,重申对公司“推荐”评级。