前言

　　立足光伏的整个产业，可谓是八仙过海各显神通。17年上半年的安装数据出炉，整体24个GW，这相当于2011年到2014年间四年所有装机量的总和。然而整个产业爆发的过程中，究竟谁赚到钱了呢?

　　业界很多人说做光伏，动辄上亿的投资，但是业内人士缺失赚着吃盒饭的钱，操着卖白粉的心。兔子君想说，并不是产业所有的环节都很赚钱看似出货量超大的光伏组件，并没有想象中的赚钱。设备升级，原材料上涨的压力，帐期付款的压力还有同业的竞争等等。很少引人关注的的银浆，印版等可能是一本万利。兔子君今天简要总结17年前半年的光伏产业发展，并用数据跟大家探讨，产业链当中，各个企业的盈利情况。

　　光伏产业链概括

　　光伏整个产业链包罗万象，从最上游的硅料，到电池片制造，封装，电站配套比如支架的生产，逆变器，到EPC工程，再到最后的电站投资交易。还有辅料，配件和生产设备集成，第三方服务等。

　　下图为简要的产业链介绍：
 

　　17年上半年光伏产业发展情况

　　2017年1-6月，我国光伏发电新增装机容量达到24.4GW，其中6月新增装机达到12GW，光伏发电累计装机超过100GW。进入7月份，光伏装机规模仍然保持在11GW的高位。2017年下半年，预计分布式光伏发电仍将保持较快发展，加上新增并网的领跑者基地、光伏扶贫项目，预计全年光伏发电新增装机将超过40GW。
 

　　结构上看，2017年光伏发电装机的显著特点是分布式光伏提速，光伏电站趋缓。1-6月，光伏电站新增装机17GW左右，分布式光伏新增7GW，为2016年同期新增规模的近3倍。从新增装机分布上来看，中东部成为我国光伏发电热点地区，其中华东地区和华中地区占比超过全国的70%。
 

　　各个企业盈利情况

　　从盈利角度分析，目前已披露中报的相关企业中，我们选取了A股、港股和美股的32家光伏企业，其中上半年盈利增加的有16家，含一家扭亏为盈，占比50%;盈利下降的企业数量有16家，含2家盈转亏，占比50%。
 

　　在盈利增加和扭亏的16家企业里，有3家从事多晶硅生产，5家从事运营或EPC业务，4家从事辅料供应业务(其中爱康科技的盈利主要来自电站运营业务)，企业数量最多的制造环节仅有3家实现盈利增长，其中隆基股份和中环股份从事单晶硅片生产，拓日新能从事组件生产，另1家盈利增长企业是单晶生长炉供应商晶盛机电。出现盈利下降或转亏的15家企业中，9家是中间环节的组件制造商，3家是辅料供应商，2家多晶硅片供应商(其中保利协鑫还是最大的多晶硅供应商)，以及1家设备供应商。

　　在上半年的行业景气中，真正具备确定性盈利的环节是最上游的多晶硅料和最下游的EPC及电站运营环节，制造环节虽然出货量有较明显的增长，但主要是具备单晶替代逻辑的单晶硅片企业获益，辅料环节的盈利性随产品不同而有较明显差异。

　　收入方面，上半年光伏行业大多数企业均实现收入增长，仅有8家企业的收入出现下滑。在收入增长的企业中，仅有通威股份、协鑫新能源、太阳能、新特能源、林洋能源等少数几家盈利增速比收入增速更快。这表明上半年，除了原材料环节和运营环节外，制造环节的盈利能力总体被削弱。
 

　　总结分析

　　随着光伏产业的降补贴，竞价上网政策的逐步实施，光伏产业链的利润被逐步挤压。光伏电站的成本，在市场上高昂的资金成本面前必须低头。

　　同时未来，由于电站装机需求旺盛，我们认为利好会由下至上传导，最先受益的是组件企业，供不应求导致议价能力提升，利润率有望增厚。

　　在产业链最上游的多晶硅料环节，由于国内成本急速下降，形成较强的竞争优势，进口替代有望加速，多晶硅料企业有望在产能扩张之后市场占比大幅提升，抢占进口替代空间。

　　在电站方面，由于分布式的市场增长空间巨大，提前布局分布式的运营及EPC的企业有望在市场中提升业绩。