隆基股份:三季报业绩亮眼,尽显光伏王者风范


  支撑评级的要点

  三季报业绩同比翻番略超预期:公司2017年前三季度实现营业收入108.46亿元,同比增长27.23%;实现归母净利润22.41亿元,同比增长103.99%,对应每股收益为1.12元。其中三季度单季实现营业收入45.70亿元,同比增长117.50%,环比增长27.33%;实现归母净利润10.05亿元,同比增长322.62%,环比增长26.14%,对应每股收益为0.50元。公司三季报业绩略超市场预期。

  单晶制造产销两旺,盈利水平维持高位:2017年三季度,行业景气延续,预计公司单晶硅片对外销售超过3亿片,单晶组件对外销售约900MW。公司通过研发投入及技术成果的大规模转化应用,大幅降低了制造成本;尽管三季度硅料价格有所上涨,但单晶硅片、组件价格基本平稳,因此,公司三季度毛利率34.83%、净利率21.90%均维持在历史高位。

  单晶硅片降价无忧,有利于渗透率提升:鉴于行业年底需求有所回落,近期单晶硅片价格下调约0.4元/片,我们认为公司盈利水平仍有较强保障;同时,单晶性价比将进一步提高,有利于单晶渗透率不断提升。

  评级面临的主要风险

  光伏行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。

  估值

  在当前股本下,预计公司2017-2019年每股收益分别为1.42元、1.96元、2.49元,对应市盈率分别为22.9倍、16.6倍、13.0倍;维持公司买入的投资评级,目标价由27.00元上调至39.00元,对应于2018年20倍市盈率。

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